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188体育在线平台|中信建投期货:供需预期偏弱 PVC仍有下行可能

时间:2020-01-11 16:16:52 浏览量:2059

188体育在线平台|中信建投期货:供需预期偏弱 PVC仍有下行可能

188体育在线平台,国内PVC生产企业开工持续高位,而下游旺季不旺,PVC自8月中旬开始持续下行。近几日期价有所反弹,但在原油持续走跌,供需有走弱预期的背景下,预计PVC仍有下行可能。

图1:PVC主力合约盘面走势(日线)

美国经济不确定性增加,国内经济下行压力仍存

近期美国公布的经济数据最为亮眼的当属10月非农就业人数。据美国劳工部公布数据显示,美国10月就业人口增加25万人,大超预期值的20万人,更在9月修正后的前值11.8万人基础上环比飙升一倍多。时薪同比增幅3.1%,创下了2009年4月来的高点,表明美国就业市场十分强劲,市场认为美联储2019年加息次数增加的概率提升。但是,备受市场关注的美国中期选举尘埃落定。结果显示共和党守住了参议院的多数席位,民主党赢得了众议院控制权。伴随着民主党重新控制众议院,特朗普继续推行的基建刺激以及新一轮减税政策或受到一些限制,对美国经济可能造成一定影响。此后公布的美国10月核心CPI同比升2.1%,预期升2.2%,前值升2.2%,核心通胀数据不及预期,市场对12月加息的前景有了一定担忧。美联储官员的发言也有分歧。其中戴利在周一称不要对12月加息感到惊讶,但周五美联储副主席克拉里达发表谨慎言论,并且其他官员也认为美国经济前景的不确定性增加,市场对12月加息的预期有所下降。

国内方面,经济下行压力仍旧较大。国家统计局公布数据显示,10月官方制造业和非制造业PMI分别为50.2%和53.9%,环比分别下降0.6%和1%,虽然制造业连续27个月高于临界点,总体延续扩张态势,但创2016年7月以来新低。在全球贸易摩擦背景下,中国10月进出口数据十分亮丽。海关统计数据显示,以美元计,10月出口同比增长15.6%,超过预期11.7%及前值14.5%;10月进口同比增长21.4%,同样超过预期14.5%及前值14.3%。进出口大幅提升可能与贸易战导致进出口贸易行为前移、汇率贬值等因素有关。随着贸易摩擦影响逐渐体现,出口压力或将加大。另外,货币数据方面,同比增长幅度回落,市场预期较差。中国10月M2同比增8%,前值8.3%;新增人民币贷款6970亿元,创2017年12月以来最低,预期9000亿元,前值13800亿元。中国10月社会融资规模增量7288亿元,创2016年7月以来新低,前值2.21万亿元。房地产开发投资继续下滑。1-10月份,全国房地产开发投资99325亿元,同比增长9.7%,增速比1-9月份回落0.2个百分点。其中,住宅投资70370亿元,增长13.7%,增速回落0.3个百分点。总体来看,国内宏观面继续承压,对大宗商品或有一定打压。

成本支撑偏弱,原油下行打压化工品市场

自国庆假期归来后,电石开工恢复正常,而部分PVC装置检修减少了对电石的需求量,电石厂家库存压力渐增,导致近期电石市场价格持续下行。近一个月来,部分地区电石价格已下降超过350元/吨。目前电石下游采购积极性不佳,库存消化速度较慢,预计短期电石价格延续偏弱走势。

国际原油价格自10月中旬开始持续震荡下行。11月5日,备受市场关注的伊朗制裁最终宣布八个国家与地区得到临时豁免,叠加美国原油产量再创历史新高,美国库存连续增加,WTI原油期价连续下跌。11月13日,欧佩克下调全球石油需求预测,上调非欧佩克供应量预测,美国原油连续十二天下跌,并创下三年多来最大的单日跌幅。截止11月16日,WTI主力期价报收56.46美元/桶,Brent原油主力合约报收66.76美元/桶,分别较国庆期间高点下跌超26%和22%。当前,宏观偏空叠加供应压力显现,短期油价上方压力仍存。

预期PVC开工率维持高位

近期唐山三友、昔阳化工、河南联创、德州实华、新疆天业、陕西北元等装置陆续开车,国内PVC开工率环比大幅提升。11月15日当周,隆众资讯统计的国内55家PVC装置开工率在83.75%,环比前一周提高3.75个百分点,继续位于历史高位。目前仅新疆宜化以及盐湖海纳装置长期停车,山东信发有检修计划,但检修产能仅10万吨/年。整体来看,后期国内PVC检修装置少,国产量将维持高位。

表1:PVC停车检修装置

下游逐渐步入淡季

由于天气转冷,华北地区下游需求有所下滑。WIND数据显示,截止11月15日,华北和华南地区PVC下游开工率分别在80%和83.5%,分别较近期高点下滑3个百分点和0.5个百分点。随着PVC传统淡季逐渐到来,预计后期下游开工率将进一步下滑,PVC需求偏弱。

图2:PVC下游开工率

库存暂处相对低位

目前,国内PVC库存整体处于相对偏低水平。WIND数据显示,截止11月16日,PVC样本生产企业库存为2.918万吨,较前月初减少20.38%;华南与华东仓库样本库存总计11.37万吨,较月初下降7.1%;下游企业库存环比小幅增加1.57%;贸易商库存较月初增加7.12%。社会样本总库存(生产企业、仓库、贸易商以及下游总库存)为22.878万吨,较月初下降10.43%。目前,PVC社会总库存处于近年同期偏低水平。从数据来看,上中游库存下降明显,而下游库存小幅增加。目前国内检修装置大量减少,而需求逐步进入淡季,后期上中游有累库风险。

结论:综合而言,美国经济不确定性增加,国内经济下行压力仍存,对大宗商品有一定打压。原油偏弱,对化工品市场形成一定利空氛围。虽然低库存对PVC仍有支撑,但随着PVC装置检修减少,需求步入淡季,PVC下行概率仍旧较大。

策略:PVC 1901在6300-6700区间布局空单,以有效突破6900止损,考虑在6200下方逐步止盈。

潜在风险:宏观经济预期好转、需求好转、环保趋严大量影响供给以及运输受阻等。

资金管理及仓位控制:资金占用不超过50%,仓位不超过750手。

持仓周期及调整:持仓以目标为导向并进行动态调整,即不单独设置持仓周期,达到止损或止盈目标执行离场,过程中根据市场基本面及波动性变化进行调整。

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